龙头企业业绩分化医药外包行业景气度料仍有波动

7月29日晚间，CXO龙头药明康德披露半年报。数据显示，上半年该公司营收净利均有所下滑，截至报告期末在手订单431亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。

从已披露的半年度业绩预告看，CXO行业上市公司业绩呈现分化态势。其中一些积极信号值得关注，多家龙头企业提到新签订单两位数增长，有的企业二季度出现业绩边际改善。市场研究机构认为，长期看全球医药研发的需求持续增长，但CXO行业景气度仍有波动，一些新兴细分领域存在需求。

药明康德业绩承压

财报显示，今年上半年，药明康德实现营业收入172.41亿元，同比下降8.64%；实现归属于上市公司股东的净利润42.40亿元，同比下降20.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44.14亿元，同比下降8.33%。从单季数据看，公司第二季度实现营业收入92.6亿元，环比增长16.0%；经调整Non-IFRS归母净利润为24.6亿元，环比增长28.5%。

分业务板块看，上半年，公司化学业务实现收入122.1亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长2.1%；测试业务实现收入30.2亿元，其中，实验室分析及测试服务收入21.2亿元、同比下降5.4%，临床CRO及SMO业务收入8.9亿元、同比增长5.8%；生物学业务实现收入11.7亿元；高端治疗CTDMO业务实现收入5.7亿元，受商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消等影响，收入不及预期。

药明康德表示，2024年上半年，在维持现有超过6000家庞大活跃客户基础上，公司新增客户超过500家，全球各地客户对公司服务的需求持续增长。截至2024年6月末，公司在手订单431.0亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。报告期内，来自全球前20大制药企业收入达到65.9亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长11.9%。“尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024年收入可达到人民币383亿元至405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长。”该公司表示。

多家企业订单回暖

按照半年报预约披露时间，CXO领域大多数上市公司将于8月中下旬披露半年报。目前已披露的七份半年度业绩预告显示，板块内公司业绩分化。值得注意的是，康龙化成、凯莱英都提到上半年订单回暖，昭衍新药二季度则出现业绩边际改善迹象。

康龙化成业绩预盈。今年上半年，公司预计实现营业收入54.71亿元至56.40亿元，同比下降0%至3%；预计实现归属于上市公司股东的净利润10.55亿元至11.43亿元，同比增长34%至45%。

康龙化成表示，2024年第二季度，伴随着全球生物医药行业投融资的初步复苏，预计公司营业收入较2024年第一季度环比提高，较2023年第二季度同比实现小幅增长。分板块看，实验室服务得益于新签订单的回暖，第二季度收入创历史新高；CMC服务收入较第一季度环比增长，更多的项目预计将于2024年下半年交付并确认收入；临床研究服务收入、大分子和细胞与基因治疗服务收入环比、同比均实现增长。该公司还提到，公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖，新签订单金额同比增长超过15%。

凯莱英预计上半年实现营业收入26.60亿元至27.40亿元，同比下降40.72%至42.45%；预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.80亿元至5.50亿元，同比下降67.39%至71.54%。该公司表示，归母净利润较营业收入降幅较大的主要原因包括，去年同期交付的大订单毛利率较高；新兴业务收入下降，以及部分业务处于爬坡期，产能利用率相对较低，加上国内市场竞争较为激烈，导致新兴业务毛利率较低；尽管公司严格控制各项成本费用，但难以在短时间内实现与收入降幅保持同步调整；公司着眼于未来发展，继续保持新技术研发投入和新业务培育，研发费用规模与去年大体相当。

新签订单方面，凯莱英表示，2024年公司加快海外布局以及多肽产能建设，持续加大业务开拓力度，新签订单同比增长超过20%，且二季度较一季度环比有较大幅度增长，其中来自欧美市场的客户订单增速超过公司整体订单增速水平。

昭衍新药上半年预亏。公司预计上半年实现营业收入约7.19亿元至9.73亿元，同比下降约3.8%至28.9%；预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润约-1.84亿元至-1.36亿元，与上年同期的数据相比将出现亏损。“本报告期内受医药行业投融资热度和市场需求变化影响，公司营业收入有所下降，同业竞争加剧导致销售订单的利润空间被压缩，公司毛利率同比降低，公司实验室服务业务净利润同比明显下降，可能发生小额亏损。”该公司表示。

从影响该公司扣非净利润的主要因素，即实验室服务业务利润、生物资产市价波动、资金管理收益看，昭衍新药披露，预计上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约-2.21亿元至-1.63亿元，其中，实验室服务业务净利润约-2829.17万元至1094.11万元，生物资产公允价值变动带来的净损失约22358.99万元至24712.56万元，资金管理收益贡献净利润约4959.62万元至5481.69万元。记者对比一季报数据发现，上述三项业务二季度均有所回暖或增加。其中，一季度实验室服务业务亏损2104.37万元，据此计算，二季度该项业务贡献净利润约为-724.80万元至3198.48万元；一季度公司生物资产公允价值变动带来净亏损为28404.89万元，据此计算，二季度其变动为3692.33万元至6045.90万元；一季度公司资金管理收益贡献净利润为2442.58万元，据此计算，二季度该项业务贡献净利润约为2517.04万元至3039.11万元。

行业景气度料仍有波动

多家市场分析机构认为，长期来看全球医药研发的需求持续增长，但CXO行业景气度仍有波动，一些新兴细分领域存在需求。

中银证券研究指出，CXO行业相比创新药研发而言，通常面临的风险较小，但作为医药研发及制药行业的上游，其景气度会受到下游市场需求波动的影响。当全球医药生物的融资热度较高，药企研发支出增加的情况下，CXO行业会表现出较高的景气度。反之，若下游市场承压，CXO行业也会受到来自产业链下游的压力。当前，医药需求存在一定的刚性属性，全球医药生物研发支出保持上升趋势。从融资的角度看，医药生物融资存在一定的周期，全球医药生物融资情况在2023年已经出现好转。

“全球医药研发与销售的热点领域为行业带来新的需求，尤其是一些较为新兴的领域产能相对紧缺，为CXO行业带来了相应的机会。”中银证券研究表示，ADC在肿瘤治疗方面具有较大的潜力，此外，多肽药物在血糖管理与减重适应症方面均表现出优异的销售增长，在其他适应症方面也表现出亮眼的成绩，目前仍然面临供不应求的局面。

西南证券杜向阳团队认为，医药创新研发需求不减，CXO行业景气度仍有波动。从研发投入看，根据EvaluatePharma统计，2021年全球医药研发投入同比增速接近14.6%。从绝对值来看，全球医药研发投入从2014年的1440亿美元增至2021年的2380亿美元，复合增长率为7.3%，预计2022年至2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长。我国A股医药生物企业研发投入也持续增长，2021年研发投入额899.5亿元，同比增长31%，此后受投融资等因素影响增速略有放缓，2023年研发投入额达1191.8亿元，同比增长7.5%。

从一级市场投融资活动强度看，西南证券杜向阳团队指出，2023年以来全球医疗健康行业融资活动持续向好，2023年、2024年1月至5月投融资总额分别为6083.94亿元、3750亿元，同比分别下降0.5%、增长42.9%。国内一级市场医疗健康投融资活动强度则仍在波动。2022年三季度以来国内一级市场投融资情绪一度略有回暖，2023年以来国内一级市场投融资活动强度仍有波动，创新药研发景气度静待修复。