汇安基金黄济宽：债券收益率大幅上行概率较低，短久期高流动性策略控回撤

从日前尘埃落定的万亿超长期国债发行安排看，发行时间长于市场预期，且供给节奏较为平缓，这也为近来遭遇回调压力的债券市场形成短期利好。债市企稳能否持续？后市走向如何？投资者又该怎样把握？……针对上述热点问题，汇安基金绝对收益组基金经理黄济宽予以了详细解析。

债市整体风险不大，大幅上行概率较低

对于近几个月来债市短暂调整背后的原因，黄济宽分析指出，首先是此前债市持续走牛时，债券收益率快速下行连创新低，部分投资者落袋为安的浮盈兑现压力；同时“资产荒”下，债券供给节奏较慢；叠加央行多次就长期国债收益率下行表态，合力作用之下，债券市场短期波动加大。

总体而言，黄济宽认为，此前虽然债券收益率持续下行，但资金利率水平并没有明显下行。即资金收益率在下降，但成本并没有降低。引发调整的缘由并不是来自基本面因素，更多是来自监管政策、供给节奏、机构行为等。

展望后市，在黄济宽看来，当前我国经济长期向好的基本面没有改变，今年债券市场整体风险不大，仍维持债券收益率大幅上行的概率较低这一判断，“债券发行供给来临的时候市场可能会有调整的概率，经济回升过程中利率大幅短时间反弹的概率也不高”。黄济宽表示，未来短时间内可能需要去更加关注会造成波动的一些因素，比如说债券的供给、CPI短期内回正以及除地产外其他经济数据是否有阶段性超预期的表现等。长期来看，债券有票息收入，在不发生信用风险的前提下，长期持有获得正回报的概率较大。短期波动情况下如果投资者频繁进行申赎交易，会带来潜在损失。

谈及近期备受关注的超长期国债个人投资者是否可以购买，黄济宽表示，此次超长期特别国债属于记账式国债，个人和机构都能买。但相较于以往的储蓄式国债，此次超长期特别国债发行期限更长，包括20年期、30年期和50年期，相应地对资金的投资期限要求更高。虽然可以流通和转让，但久期越长越面临一定的利率不确定性影响，因此建议个人投资者谨慎参与超长期国债。

明晰产品定位，匹配风险承受能力，合适的才是更好的

黄济宽反复强调，理财产品本身没有绝对的正确与错误，关键还要看合不合适。当前市场上公募基金产品日益丰富，各类产品风险收益特征不同，每位投资者的风险承受能力和需求偏好不一，相应的产品需求也不一样。投资者需要对自身需求和风险承受能力做评判，选择合适自己的产品。

短债基金这种工具性定位相应地对基金管理人也提出了要求，需要去稳定净值、平滑波动，更加注重流动性和风险控制等方面。汇安中短债债券以控制回撤和波动为首要目标，主要采取的是短久期、高流动性配置策略，当前组合中金融债占比较高。截至一季末金融债配置占基金资产净值比例超70%，达71.69%。

黄济宽介绍，汇安中短债债券的资产配置思路是根据负债情况来定策略，更注重基本面因素，更倾向于获取配置收益和品种间利差变动的收益，尽量减少交易盘的比重以避免因判断错误而造成的净值异常波动。汇安中短债债券持有人结构中零售个人客户占比较高，这类客户对于回撤较为敏感。据2023年基金年报显示，其个人投资者持有占比为67.39%。

对于像汇安中短债债券这样定位于工具性和过渡性的配置品种而言，在产品的运作周期中，净值的稳定性比收益、排名、规模等其他指标要更重要一些。从业绩表现看，截至2024年3月31日，汇安中短债债券A自2019年9月17日成立来连续四个自然年均收益为正，成立来累计回报17.91%，同期业绩比较基准13.30%；成立来最大回撤控制在-1%左右，为-1.08%，同期业绩比较基准最大回撤为-1.48%。黄济宽进一步指出:“产品没有选择去做信用下沉，因为一旦判断失误可能会造成估值短期内大幅波动，这样可能违背了产品本身的定位，给持有人带来不好的投资体验。未来将把更多的精力用在低风险品种利差的监控和发掘上，争取能够多把握住一些机会。”

风险提示:本文观点不构成投资建议或承诺，基金过往业绩不预示其未来表现。市场有风险，投资需谨慎。