医美新故事，上演玻尿酸VS重组胶原蛋白，更有上市公司跨界“俘获女人心”

渐近岁末跨年之际，二级市场多条赛道出现产业层面躁动，从医药产业链来看，虽然创新药一直是聚光灯下的C位主角，不过受消费景气度影响的医美也在悄然发生变化。

而这一变化迅速从一级市场扩散到二级市场的上市公司层面:昊海生科在上月底上市了第四代玻尿酸新品“海魅月白”；在港股上市的巨子生物本月公告，国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心发布《医疗器械优先审批申请审核结果公示(2024年第17号)》(简称“《结果公示》”)。据《结果公示》，巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂(受理号:CQZ2402149)”属于“列入国家重点研发计划的医疗器械”，符合优先审批情形的项目，拟予以优先审批。

此外，华东医药旗下医美平台的多款医美产品，在国内临床试验取得阶段性进展，欧莱雅近日投资了国内高端医疗美容连锁机构“颜术医美”；甚至原本主营为服装的朗姿股份，在接受机构调研时竟表示，医美业务逐渐成为公司第一大业务板块。不过也并非上市公司的医美转型路一帆风顺，比如金发拉比意欲转型医美就小遇波折，不过最终还是顺利通过。

在书面回复时，IPG中国区首席经济学家柏文喜指出:“2024年，医美行业经历了显著的变化，主要体现在政策监管的加强与市场竞争的加剧。随着消费者对医美服务的接受度提高，行业市场规模预计达到1000亿元，显示出巨大的增长潜力。政策方面，国家对医美行业的监管趋严，推动行业向更高质量、标准化发展，促使企业在服务质量和技术创新上不断提升。展望2025年，医美行业将面临更多挑战，包括市场竞争的加剧和消费者需求的多样化。企业需要在技术创新和服务个性化上加大投入，以适应不断变化的市场环境。”

昊海生科推第四代玻尿酸新品

年内股价跌幅超40% 能否助力扭转乾坤？

参考全球玻尿酸产业增长水平，中国玻尿酸市场仍然大有可为。目前，玻尿酸注射产品在全球市场份额仍然达到80%，这表明产品的长期安全性和有效性得到了很好的认可。

对于当前的医美领域，有业内人士概括为旧王玻尿酸和新贵重组胶原蛋白之间的对话，看似目前重组胶原蛋白已经击败了玻尿酸，但目前谁都难言会是终局赢家。“毕竟医美池里永远不缺两种故事:赶潮找到的头鱼最贵，掌握话语权是博弈的核心，竞品迭代中各家都在见招拆招，但谁都猜不到从软黄金到白菜价，其间有多长时间能赚钱升咖。”一位业内分析师对此公开表示。只不过，曾经风靡行业的“医美三剑客”，如今早已不同程度地“沉沦”。

或许也是基于此逻辑，以玻尿酸产品为第一大业务的昊海生科，在同行的质疑声中依然坚定脚步推出新一代产品。复盘公司发展的历史，此前推出的三代玻尿酸产品都曾激起过不同水花:公司的前两代玻尿酸产品为入门级产品，它们分别是初代的海薇、第二代的娇兰，不过其分别定位于入门级和中端。

真正的变化是来自2020年8月横空出世的第三代玻尿酸海魅，其高端定价和相对安全有效和持续时间长的特点，使其吃到了增长的红利。正是在这样的背景下，第四代的玻尿酸产品破茧而出，继续走高科技路线。

就这款名为“海魅月白”的产品来说，公司方人士对外公开表示:“其基于自主研发的全球首创有机交联工艺，是国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品。该交联剂为人体必需氨基酸，相较于传统化学交联剂，具有更好的远期安全性。”

不过，该产品在产业领域的效果还有待市场检验。但从投资者关注的二级市场角度来看，昊海生科如今的确到了需要提振士气的时刻了:从年内的走势来看，该股目前的跌幅已经超过了三剑客中的另两家—爱美客和华熙生物。

不过从财报的数据分析来看，似乎并不支持投资者的用脚投票行为。截至第三季度末，该公司营业总收入20.75亿元，同比上升4.69%，归母净利润3.41亿元，同比上升4.31%。特别是在回答卖方机构提问时，公司方还是展示出了自信满满。

该机构的问题是:“公司玻尿酸板块表现非常亮眼，想请教一下上半年三款玻尿酸产品在玻尿酸板块各自的收入占比，以及公司第四代玻尿酸海魅月白上市后，销售准备工作都进入到什么阶段，终端定价是否已确定？以及可否分享一下目前公司下半年以及明年玻尿酸板块的增长趋势？”该机构的回答是:“在上半年较为严峻的行业消费降级过程中，公司玻尿酸产品保持了较好的增长性。上半年，海魅作为高端、高附加值产品的市场推动、市场占有率持续上升；姣兰、海薇也保持了较好的增长性；法国玻尿酸子公司在扩建过程中，也实现了稳健增长。‘海魅月白’没有化学交联剂，可和其他真皮填充剂胶原蛋白、羟基磷灰石等产品联合使用，上市后该产品也将与‘海薇‘姣兰’‘海魅’形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合，满足日益多元化的医美市场需求。目前，“海魅月白”刚完成生产许可验收，在进入市场后还需要经历铺货和临床试用的过程。”

重组胶原蛋白领域诞生双雄

巨子生物提速填充剂 锦波生物新一代产品高速放量

相比已经是老面孔的玻尿酸，在合成生物大行其道的当下，重组胶原蛋白正成为医美领域中冉冉升起的新星，这体现在上市公司中也是两个相对陌生的名字:A股中的锦波生物和港股中的巨子生物。

在书面回复时，艾媒咨询首席分析师张毅强调，胶原蛋白作为一种新型材料，目前成长性是比较良好的，市场认可度相对来说也比较高，竞争也在不断加剧，整体来看还是要加大技术创新、升级产品来赢得市场。而展望2025年，尤其是很多药企和科研所会加入重组胶原蛋白的竞争中来。

此消息一出后，该股当日在港交所上涨超8%。实际上无论巨子生物还是后续要分析的锦波生物，在看似复杂的科研背后都在做的是一件事。此前胶原蛋白赛道多从动物源中提取，不仅成本高而且存在异体排斥反应和病毒等风险；这两家公司则是利用合成生物学技术，按照人的胶原蛋白序列编码，生物合成同样序列的胶原蛋白，即为重组胶原蛋白技术。

就巨子生物来说，它在皮肤科学领域的研究广泛而深入，不仅专注于对重组胶原蛋白的探索和应用，更在此基础上不断拓宽研究视野，探索多样化的治疗方式。集团旗下可复美、可预、可痕等品牌为皮肤科医生和患者提供了更广泛的选择。以可复美品牌为例，研发团队围绕皮肤敏感、皮炎痤疮、皮肤亚状态等问题进行长期研究，依托重组胶原蛋白及稀有人参皂苷CK等核心成分，目前已陆续开发出5大产品系列，未来还将继续基于合成生物学原研原料，为各类皮肤问题提供更多定制化解决方案。

对比来看，至少在重组胶原蛋白领域，内地上市的锦波生物的步伐似乎迈得更大。以2021年为分水岭，该公司营收主要来自胶原蛋白相关的医疗器械、卫生用品和化妆品，终端产品销售主要以经销模式为主。不过2021年6月，锦波生物三类医疗器械“薇旖美”—重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获国家药监局批准上市，成为国际首个注射级重组胶原蛋白，核心成分为A型重组人源化胶原蛋白，实现了突破，其销售实现快速破亿。

值得一提的是，虽然仅仅是北交所的上市公司，但是公司的毛利截至今年Q3已经达到92.37%，一跃成为整个医美行业的前茅。

抢滩医美赛道成为新时尚？

朗姿股份、欧莱雅、金发拉比等皆瞄准这一领域

根据艾媒咨询最新发布的《2024年中国生活美容及轻医美市场研究报告》数据显示，2023年中国美容行业市场规模已达2804亿元，预计2025年市场规模有望达到3816亿元。

除去上述提到的传统医美领域公司外，注意到，一众并非医美领域的公司也开始纷纷将主业对准了医美领域，真的是看准了这一领域的商机和未来增长潜力吗？根据不完全统计，这类的公司包括了朗姿股份、欧莱雅和金发拉比等。

首先是当初靠女装起家的朗姿股份，根据Wind的介绍，公司是中国国内第一家高端女装上市公司,是一家集研发设计、生产、销售、物流于一体的现代化企业。公司自2006年成立以来，已逐步发展成为一家多元化的时尚产业集团，总部位于北京。不过介绍中也表示:“其业务涵盖时尚女装、医疗美容和绿色婴童领域，旗下拥有中、韩两家上市企业，并在A股市场占据女装与医疗美容领域的领先地位。”

那么，该公司是如何在医美领域一步步突破的呢？资料显示，自2016年投资韩国整形医疗管理机构“Dream Medical Group Co., Ltd”、知名整形医院“Dream Plastic Surgery”起，该公司便正式进入国内医美市场。在2018年、2019年，公司分别收购了西安知名医美整形“高一生”品牌和西安美立方医美整形医院。在2022年至2024年期间，该公司进一步加速布局，先后将昆明韩辰、武汉五洲、武汉韩辰和郑州集美等医美机构纳入麾下，构建起覆盖多地的医美服务网络。

从财务数据来看，2022年之前，作为支柱业务的时尚女装，收入占比一直保持在四成以上。但从2022年开始，医美板块的收入占比跃居到了第一位，分别为40.25%和41.33%，并在2024年上半年进一步攀升至44.42%。

无独有偶，虽然并非内地上市公司，原本是以化妆品为主打的欧莱雅也将触角伸向了医美；资料显示，颜术医美身后的公司为杭州颜术时尚医疗美容诊所有限公司，该公司成立于2011年，主要开展的医美项目为激光光电项目、注射项目等。同时颜术医美部分诊所具备美容外科资质，可以开展微创医美手术。

其实早在2023年，欧莱雅就与锦波生物达成合作，锦波生物成为欧莱雅修丽可胶原蛋白注射类产品的代工厂。而从2024年的情况看，在全球领域，欧莱雅在医美领域的动作频频。3月，欧莱雅集团旗下品牌修丽可推出品牌首个三类医疗器械产品——“铂研”胶原针，即注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液；8月，欧莱雅宣布收购瑞士护肤品集团Galderma高德美10%的股份。通过此次收购，双方将在皮肤病学、皮肤生物学、诊断工具和评估工具方面建立战略科研合作伙伴关系。

说回到上市公司，也并非所有上市公司的医美转身都一帆风顺。今年10月，金发拉比发布了《重大资产重组预案》，拟通过增资和表决权委托的方式取得韩妃投资的控股权，推进公司“母婴＋医美”战略布局。但时隔一个月，金发拉比又在11月17日晚间发布了《关于终止重大资产重组并变更拟收购标的主体范围的公告》。

公告显示，为降低收购风险，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项，并变更拟收购标的主体范围，决定通过现金方式收购有盈利的珠海韩妃医疗美容门诊部有限公司和中山韩妃医疗美容门诊部有限公司(下称“中山韩妃”)各51%股权，并于12月3日召开2024年第四次临时股东大会，通过现场投票与网络投票相结合的方式，审议《关于以现金方式受让珠海韩妃和中山韩妃各51%股权并对其实施控股暨关联交易的议案》。好在最后的结果皆大欢喜，好事多磨，收购顺利通过。