四递招股书，嘀嗒出行冲击IPO能否如愿？

嘀嗒出行正在重拾上市梦。

近期，嘀嗒出行向港交所主板递交上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人。

值得一提的是，此前嘀嗒出行于2020年10月、2021年4月、2023年2月先后三次递表，但均未获得通过。

嘀嗒出行2014年起家于顺风车业务，原名嘀嗒拼车。2018年，嘀嗒拼车对外宣布正式完成品牌升级，从嘀嗒拼车升级为嘀嗒出行，从一个专注顺路拼车的出行平台，升级为一个出租车、顺风车兼具的移动出行平台。

自成立以来，嘀嗒出行吸引了许多知名投资机构，蔚来资本、IDG、高瓴、携程、京东等都位列其股东行列。

即便有众多明星资本的加持，但嘀嗒出行并不能高枕无忧，一方面，嘀嗒出行要面临顺风车业务市场份额的滑坡，另一方面，在嘀嗒出行身后，一众新老势力齐聚出行赛道，留给嘀嗒出行的竞争压力依然很大。

顺风车业务褪色，新的增长点难寻

根据招股书，嘀嗒出行业务可以分为三块，分别是顺风车、智慧出租车、广告及其他服务。

财务数据显示，自2020年至2023年6月30日，嘀嗒出行营业收入分别为7.54亿元、7.8亿元、5.69亿元和3.96亿元。

2020年至2023年6月30日，公司经调整净利润分别为3.43亿元、2.38亿元、8471万元和8572万元。

其中，顺风车平台服务贡献营收占据总营收90%左右，报告期内分别贡献营业收入6.72亿元、6.95亿元、5.14亿元和3.74亿元。

嘀嗒出行最初就是靠顺风车业务起家。招股书显示，截至2023年6月30日，嘀嗒出行认证私家车车主数量约1520万名。

不能否认的是，顺风车业务确实让嘀嗒出行站稳脚跟，但收入结构单一带来的风险也很明显，嘀嗒出行与顺风车业务可谓是“一荣俱荣、一损俱损”。

根据招股书信息显示，按2022年顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行市场占有率为32.5%，较2021年减少5.6个百分点，行业排名由第一降至第二。不到一年的时间，嘀嗒出行就失去了顺风车市场“老大”的宝座。

嘀嗒出行也在招股书的风险提示中指出，中国的顺风车市场仍相对较新，市场对顺风车的接受程度及需求的增长幅度存在不确定性，甚至可能根本不会增长。

于是，嘀嗒出行尝试通过布局新业务，来减少对顺风车业务的依赖，它瞄准了出租车市场，试图打造第二增长曲线。2022年，嘀嗒出行对出租车司机的补贴为820万，同比增长160%；同期，对私家车车主的补贴为600万元，同比下降79%。

2022年，嘀嗒出租车收入1.9亿元，同比减少40.5%；2023年上半年，嘀嗒出租车收入718万，同比下降25.8%。

显然，嘀嗒出行想再造一个“顺风车奇迹”，目前看来仍然难度较高。

招股书还提到，作为纯信息服务平台，嘀嗒出行并无拥有或租赁车队车辆，所以不承担任何与持有车辆相关的成本。

这种轻资产模式让嘀嗒出行实现了较高的毛利率。2020年至2023年上半年，嘀嗒出行毛利率分别为 82.7%、80.9%、75.1% 和 76.3%。

可以看到，嘀嗒出行的毛利率总体呈下降趋势，对此，嘀嗒出行称主要由于持续增加向私家车车主提供的补贴，以及提高了顺风车搭乘投保的保险范围上限，向保险公司支付更高的保险费。

网约车战火仍在延续

嘀嗒出行虽然拥有海量的用户，但是却面临着日益白热化的竞争。在过去的几年里，滴滴重新回归顺风车，哈啰等企业纷纷进入顺风车市场，与嘀嗒出行展开激烈竞争。

根据招股书，按2022年顺风车搭乘次数计，嘀嗒已经失去“老大”的位置，屈居第二，市场份额为32.5%；哈啰出行市占率为42.5%，位列第一；滴滴市场份额为19.3%，位列第三。

此外，还有一些新兴的出行公司也在尝试进入顺风车市场，如T3出行、高德打车等。T3出行开始了“野性”扩张，在原有的自营模式外，又开放了司机加盟；作为地图导航平台，高德拥有高流量和庞大用户群，顺风车业务也同样被寄予厚望。

这些竞争对手的加入，使得行业硝烟四起，嘀嗒出行在市场上的优势被逐渐消解，市场份额受到一定程度地挤压。

从整个行业的大环境来看，顺风车行业也面临着天花板太低的问题，市场规模并不大。2022年，国内顺风车订单总数为3亿单，与网约车85亿单的市场体量相比只是一个零头。